Государственная долговая политика России и Республики Карелия на современном этапе

Государство является сложным образованием. С его появлением возникли потребности, которые необходимо было финансировать. Финансирование осуществлялось путем взимания налогов и неналоговых поступлений в бюджет. С увеличением функций и потребностей государства увеличивались и его расходы. Однако взимаемых налогов и неналоговых доходов оказалось недостаточно для покрытия всех расходов, и государство было вынуждено прибегнуть к займам, которые на сегодняшний день и представляют собой сущность государственного долга.

С начала 1990-х годов в России стала складываться современная система управления государственным долгом. Нормативной правовой базой для государственных заимствований являются Бюджетный кодекс Российской Федерации, Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЭ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», а также ежегодно принимаемые федеральные законы о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

Бюджетным законодательством устанавливаются предельные объемы внешнего и внутреннего долга, расходов на обслуживание долга, классификацию видов государственных внешних долгов и государственных внешних активов РФ, определяется понятие единой системы учета и регистрации государственных долговых обязательств и функций органов государственной власти в области управления государственным долгом.

Идея государственного долга как некой общественной ноши возникает, потому что долги правительства, в конечном счете, являются долгами налогоплательщиков. Однако на основе данного подхода государственный долг как проблема не существует, за исключением той его части, которая принадлежит иностранцам, поскольку все граждане государства, вместе взятые, являются и держателями государственного долга, и должниками по нему.

Поэтому очевидно, что нарастание внутреннего долга менее опасно для национальной экономики по сравнению с ростом ее внешнего долга. Утечки товаров и услуг при погашении внутреннего долга не происходит, однако возникают определенные изменения в экономической жизни, последствия которых могут быть весьма значительны. Это связано с тем, что погашение государственного внутреннего долга приводит к перераспределению доходов внутри страны.

Цель данной курсовой работы — исследование государственной долговой политики России и Республики Карелия на современном этапе.

2 стр., 608 слов

Функции и роли вожатого

Способность вдохновить детей на высокие обязательства, забота о развитии и поддержке детей Вседозволенность, каждый занимается «своим делом», не думая об эффективности общей деятельности Развитию детей не придается значения, у детей нет перспектив личностного роста 2. Фасилитатор- Он должен воспитывать в коллективе стремление к согласию, улаживать межличностные конфликты. Ожидаемое поведение ...

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

  • раскрыть понятие государственного долга;
  • исследовать последствия государственного долга;
  • охарактеризовать понятие долговой политики государства;
  • выявить задачи и принципы долговой политики
  • провести анализ современного состояния государственного долга Российской Федерации;
  • оценить долговую политику Республики Карелия;
  • оценить особенности и проблемы по управлению государственным долгом, рассмотреть направления совершенствования системы управления государственным долгом.

Работа состоит из ведения, трех глав, заключения, списка литературных источников и приложения.

При написании работы использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, учебная, публицистическая литература отечественных авторов, посвященная рассматриваемой теме.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА И УПРАВЛЕНИЯ ИМ

1.1 Понятие, причины образования государственного долга

Государственный долг — это задолженность государства внутренним и внешним кредиторам. Также это сумма займов государства для покрытия дефицита бюджета.

Обязательства, которые возникают у государств перед физическими и юридическими лицами, банками, муниципальными образованиями, иностранными государствами, различными внебюджетными фондами, накапливаясь, преобразуются в государственный долг, который должен выплачиваться с начисленными процентами.

Государственный долг равен сумме дефицитов прошлых лет за вычетом бюджетных излишков.

В зависимости от различных особенностей выделяют следующие классификации видов государственного долга

По валютному критерию различают внутренний и внешний государственный долг. Внешний государственный долг — это долг, который формируется за счет внешних займов и других долговых обязательств перед кредиторами-нерезидентами, а также иными видами задолженности иностранным физическим и юридическим лицам и финансовым организациям. Выплата государственного долга обременительна для бюджета страны, т.к. это сопряжено с высокими процентными ставками по кредитам.

В современном мире наличие внешнего долга у страны является нормальной мировой практикой, но существуют определенные границы внешнего государственного долга, переходить которые опасно. Чрезмерное привлечение кредитов приводит страну в зависимость от кредиторов.

Увеличение внешнего долга отрицательно сказывается на имидже страны на международной арене, а также подрывает авторитет доверия населения к правительству страны.

В качестве кредиторов внешнего долга могут выступать: иностранные государства, международные финансовые организации (МВФ и другие), частные фонды-нерезиденты.

Внутренний государственный долг — это часть государственного долга по внутренним кредитам и другим долговым обязательствам перед кредиторами-резидентами.

Наличие внутреннего долга является нормальным состоянием экономики. Чаще всего экономически развитые страны имеют внушительный размер суммы государственного внутреннего долга. Но существует разница в причинах, способах образования и особенностях работы этого долга. Хорошо продуманный и спланированный государственный долг служит для стабилизации экономики и ее развития. Внутренний долг — это как «заем страны самой себе», он не отражается отрицательно на внутренних ресурсах нации.

4 стр., 1920 слов

Проблема международного долга

... долгам. Кризис внешней задолженности быстро распространился на большое число государств и превратился из регионального в мировое явление. Появлению кризиса международной задолженности способствовал целый ряд условий: 1. Широкое кредитование развивающихся стран ...

Наряду с положительными эффектами, конечно, существуют и отрицательные последствия наличия внутреннего государственного долга: погашение производится за счет налогоплательщиков, для сокращения долга государство увеличивает налоги, что приводит к снижению объема инвестиций частного сектора и, как следствие, к сокращению экономического развития страны. Кредиторами внутреннего долга являются население, банки.

В зависимости от срока оплаты выделяют капитальный и текущий государственный долг. Капитальный долг содержит сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, а также начисленные по ним проценты, срок оплаты которых еще не наступил. Текущий долг содержит сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, срок оплаты которых уже наступил.

По длительности займов выделяют 3 вида государственного долга: краткосрочный — до 1 года; среднесрочный — от 1 до 5 лет; долгосрочный — от 5 до 30 лет.

Из перечисленных видов краткосрочный является наиболее сложным для выплат, т.к. для его погашения дается небольшое количество времени, а проценты, как известно, для такого периода достаточно высокие. В связи с этим сегодня пытаются объединить краткосрочные и долгосрочные государственные долги для того, чтобы было легче их выплачивать.

По уровню управления государственный долг бывает:

  • Российской Федерации, т.е. долг центрального правительства;
  • субъекта Российской Федерации, который включает в себя совокупность долговых обязательств субъекта;
  • Государственный долг полностью и без условий обеспечивается всем имуществом, находящимся в государственной собственности.

Российская Федерация не несет ответственности по долгам субъектов, муниципалитетов и наоборот, за исключение гарантированных.

Государственный дол выполняет

  • фискальная (создание финансовой базы государства, поддержание функционирующего рынка долговых государственных обязательств);
  • стимулирующая (поддержание стабилизации экономики, воздействие на безработицу, уровень цен, внешнеэкономический баланс и т.п.).

1.2 Последствия государственного долга

Наличие государственного долга является следствием ухудшения экономической ситуации в стране.

Рост государственного долга влечет за собой реальные негативные экономические последствия.

Во-первых, выплата процентов по государственному долгу увеличивает неравенство в доходах, поскольку значительная часть государственных обязательств сконцентрирована у наиболее состоятельной части населения. Погашение государственного внутреннего долга приводит к тому, что деньги из карманов менее обеспеченных слоев населения переходят к более обеспеченным, т. е. те, кто владеет облигациями, становится еще богаче.

Во-вторых, повышение ставок налогов как средство выплаты государственного внутреннего долга или его уменьшения, может подорвать действие экономических стимулов развития производства, снизить интерес к вложениям средств в новые рискованные предприятия, а также усилить социальную напряженность в обществе.

В-третьих, существование внешнего долга предполагает передачу части созданного внутри страны продукта за рубеж (в случае выплаты процентов или сумм основного долга).

4 стр., 1915 слов

Государственный кредит и государственный долг

... является рассмотреть государственный долг и государственный кредит. Исходя из цели попытаемся выполнить рассмотреть теоретические основы государственного кредитования; изучить понятие и сущность государственного долга; исследовать управления государственным долгом. Глава 1. Теоретические основы государственного кредитования 1.1 Сущность государственного кредита Государственный кредит - ...

В-четвертых, рост внешнего долга снижает международный авторитет страны.

В-пятых, когда правительство берёт займ на рынке капиталов для рефинансирования долга или уплаты процентов по государственному, долгу, это неизбежно приводит к увеличению ставки процента на капитал. Рост процентной ставки влечет за собой снижение капитализированной стоимости, сокращение частных капиталовложений, в результате последующие поколения могут унаследовать экономику с уменьшенным производственным потенциалом и всеми вытекающими отсюда отрицательными последствиями.

Последствия государственного долга приводят к существенному сокращению возможностей роста потребления для населения данной страны, а также увеличению налогов для оплаты растущего долга и связанных с ним процентов.

При наличии значительного долга происходит перераспределение доходов различных слоев населения, а также утечка национального капитала за рубеж.

Рост государственного долга вызывает определенные негативные последствия для национальной экономики. Во-первых, поиски источников его погашения приводят к необходимости повышения налогов, что является антистимулом хозяйственной активности (сокращение спроса, сбережений).

Во-вторых, отвлечение денежных ресурсов ограничивает возможности частного предпринимательства и роста экономики. В-третьих, возникает проблема ухудшения материального благополучия населения в результате необходимости обслуживания внешнего долга. В-четвертых, происходит перераспределение доходов в пользу держателей государственных ценных бумаг. В-пятых, в конечном счете, происходит подрыв финансово-кредитной системы, что чревато негативными последствиями для экономики в целом.

Обращение к банковским структурам за кредитом существенно меняет состояние денежного рынка, ведя к увеличению спроса на деньги и как следствие — к росту процентных ставок, т.е. к удорожанию кредита. Предприниматели, прибегнув к более дорогому кредиту, пытаются компенсировать удорожание издержек ростом цен. В то же время дорогой кредит угнетает инвестиции, т.к. для многих они становятся недоступными. В результате в долговременном периоде бюджетный дефицит ведет к инфляции и падению темпов роста ВВП.

Рынок государственных обязательств, из которого правительство черпает ресурсы для своих закупок, уводит свободные деньги из банков. Это уменьшает их кредитные ресурсы и ведет к удорожанию кредита.

Постоянное использование займов для покрытия дефицита государственного бюджета ведет к падению эффективности подобного шага. Это происходит в связи с возрастанием средств по обслуживанию государственного долга, исчерпанием свободных сбережений населения, что создает серьезные препятствия для частных инвестиций.

Помимо экономических последствий государственный долг ведет и к негативным социальным последствиям. Одно из них — усиление дифференциации населения.

Дифференциация населения происходит вследствие выплаты долга за счет налогов. Доходы его уменьшаются на величину выплаченных налогов. Средства эти попадают узкому кругу богачей, ранее купивших ценные бумаги. В результате разрыв в благосостоянии между слоями населения становится все больше.

Ценой политики наращивания государственного долга является переложение сегодняшних трудностей на правительство, которое придет ему на смену. Здесь есть два пути:

8 стр., 3616 слов

Планирование погашения долгосрочной задолженности

... разным схемам будет отличаться. Методы погашения представлены на схеме: Методы погашения долгосрочной задолженности Погашение разовым платежом основного долга Погашение основного долга в рассрочку Возврат разовым платежом ... планирование погашения графически будет выглядеть: I R …… Последовательность внесения 1 2 3 T n срочных уплат D Возврат основного долга T Предположим, что погашение задолженности ...

  • добиться экономического роста и получить доходы, обеспечивающие постепенное погашение долга;
  • когда придет срок уплаты долга, выпустить новые займы, за счет которых погасить старый долг.

Таким образом, за последние годы произошли кардинальные изменения в объеме и структуре совокупного национального долга России (государственный внешний и внутренний, внутренний корпоративный и корпоративный долг перед нерезидентами).

Колоссальный рост его, уменьшение доли государственного долга и резкое увеличение доли менее надежного корпоративного долга обусловливают необходимость анализа его тенденции и динамики.

ГЛАВА 2. ДОЛГОВАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА

2.1 Понятие долговой политики государства

С появлением государственного долга возникла необходимость рационального управления им.

Управление государственным долгом является одним из важнейших элементов государственной финансовой политики. Систему управления государственным долгом рассматривают как взаимосвязь бюджетных, финансовых, учетных, организационных и других процедур, направленных на эффективное регулирование государственного долга и снижение влияния долговой нагрузки на экономику страны.

Управление государственным долгом представляет собой систему финансовых мероприятий, которые осуществляются государством в целях погашения займов, изменения условий выпуска, размещения и определения сроков выплат займов, а также выпуском дополнительных долговых обязательств. Управление государственным долгом сегодня является одним из основных направлений финансовой политики государства.

Система управления государственным долгом включает в себя стратегическое и текущее (оперативное) управление. Стратегическое управление связано с постановкой основных ориентиров в отношении государственного долга и созданием организационно-правовых механизмов, необходимых для достижения установленных в этой области целей.

В мировой практике сложилась устойчивая система текущего и стратегического управления долгом, подсистемами которой являются:

  • инфраструктура (институциональная подсистема);
  • правовое обеспечение (правовая подсистема);
  • экономическое оперативное регулирование (подсистема параметров долга);
  • технологии (торговая подсистема);
  • подсистема урегулирования долга.

Традиционно основными целями управления государственным долгом принято считать:

  • поддержание объема долга на экономически безопасном уровне;
  • обеспечение своевременного исполнения долговых обязательств в полном объеме;
  • минимизация стоимости долга.

К области оперативного управления государственным (муниципальным) долгом относятся вопросы, связанные с определением условий выпуска займов, порядка эмиссии, обращения и погашения долговых обязательств, организацией первичного и вторичного размещения государственных (муниципальных) ценных бумаг, организацией и осуществлением выплат доходов и погашения долговых обязательств, предоставлением государственных (муниципальных) кредитов и государственных (муниципальных) гарантий, контролем за целевым и эффективным использованием заимствований и др. Оперативное управление государственным (муниципальным) долгом осуществляют Правительство РФ, Минфин России, а также Банк России, Внешэкономбанк и другие агенты Правительства РФ по обслуживанию долга, исполнительные органы государственной власти субъектов РФ и муниципальных образований в пределах своей компетенции.

36 стр., 17966 слов

Внешний долг Российской Федерации: проблемы управления

... управления государственным внешним долгом. Хотелось бы отметить, что, проблема государственного долга очень широка и многогранна, в связи с этим, в дипломной работе рассматриваются только два аспекта данной проблемы: анализ внешней задолженности России; выбор оптимальной стратегии управления государственным внешним долгом ...

В управлении государственным (муниципальным) долгом обычно выделяют пять последовательных этапов.

— Осуществление процесса обоснования предельных объемов внутреннего и внешнего долга, предельных объемов внутренних и внешних заимствований, верхних пределов гарантий в национальной и иностранной валюте, а также формирование программ внешних и внутренних заимствований и гарантий. На этом этапе закладывается величина будущего совокупного долгового бремени, в том числе по внутреннему и внешнему долгу, и видовая структура предстоящих заимствований.

— Формирование программы эмиссии государственных (муниципальных) ценных бумаг и определение конкретных параметров предстоящих заимствований по срокам обращения, уровню вероятной доходности, порядку выплаты доходов, ограничениям владельцев, порядку размещения и другим условиям с целью повышения привлекательности каждого вида заимствований для инвесторов — как резидентов, так и нерезидентов. Качественная разработка названных программы и параметров позволит равномерно распределить платежи по долгам в перспективе, исключить «пики» в графике этих платежей и обеспечить своевременное поступление средств для погашения ранее произведенных заимствований в порядке их рефинансирования.

— Проведение размещения облигаций и регулирование котировок по государственным (муниципальным) долговым обязательствам на вторичном долговом рынке. Регулирование котировок государственных (муниципальных) ценных бумаг позволяет влиять на бюджетную эффективность проводимых заимствований и на объемы текущего долга.

— Осуществление мероприятий, направленных на минимизацию проблемных долгов и предотвращение кризисных долговых ситуаций, например, путем вступления в переговоры с кредиторами о пересмотре графиков платежей и сроков погашения долга, в результате чего можно добиться отсрочки платежей, частичного или полного списания задолженности, досрочного выкупа обязательств, проведения секъюритизации и реструктуризации долга.

  • Исполнение первоначальных и скорректированных графиков платежей по обслуживанию и погашению государственного (муниципального) долга.

В процессе управления государственным (муниципальным) долгом субъекты используют специальные методы, характерные обычно только для этой области управленческой деятельности. К методам управления долгом относятся реструктуризация, рефинансирование, методы размещения ценных бумаг и выплаты доходов по ним, конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание долга и его аннулирование, выкуп долга и его обмен, секъюритизация и др. Эти методы используются либо путем принятия эмитентом (органами публичной власти) односторонних решений без согласования с кредиторами, либо путем двусторонних переговоров, в результате которых достигается компромиссное решение, учитывающее позиции и заемщика, и кредитора.

Одним из наиболее распространенных способов удлинения сроков долговых обязательств и снижения стоимости заимствований является реструктуризация государственного (муниципального) долга. Российское бюджетное законодательство под реструктуризацией долга понимает основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный (муниципальный) долг, с заменой этих долговых обязательств другими долговыми обязательствами, предусматривающими иные условия обслуживания и погашения обязательств. Реструктуризация может осуществляться с частичным списанием (сокращением) суммы основного долга, но чаще всего предполагает изменение графика погашения долга и уплаты процентов.

Ограниченность бюджетных ресурсов требует поиска дополнительных источников финансирования текущих и будущих платежей по обслуживанию государственного (муниципального) долга. Одним из таких методов погашения займов является рефинансирование долгов, которое предполагает погашение накопленной задолженности путем размещения новых займов. Рефинансирование может осуществляться при соблюдении определенных условий и прежде всего бюджетных ограничений (предельных объемов и верхних пределов) заимствований, долговых обязательств, расходов на обслуживание долга. Если возможности рефинансирования исчерпаны, погашение долга осуществляется за счет доходов соответствующего бюджета.

В одностороннем, принудительном порядке со стороны эмитента могут проводиться в исключительных случаях и чрезвычайных обстоятельствах конверсия (изменение доходности), консолидация (увеличение сроков займа), унификация (объединение нескольких ранее выпущенных займов в одном новом займе), обмен облигаций по регрессивному соотношению (несколько действующих облигаций займа приравниваются к одной новой), отсрочка погашения займа, аннулирование долга.

Методами погашения долговых обязательств (государственного и муниципального долга) могут быть срочный и досрочный выкуп облигаций (других ценных бумаг) у инвесторов, проведение тиражей выигрышей по выигрышным займам, амортизация долга, т.е. его погашение частями. При выкупе дисконтных облигаций займа осуществляется выплата доходов кредиторам (инвесторам), представляющих собой разницу между ценой выкупа и ценой размещения займа, путем ежеквартальной, полугодовой или годовой оплаты купонов либо оплаты выигрышей по облигациям, попавшим в тираж выигрышного займа. Методами погашения внешнего долга в последние годы все чаще становятся его погашение товарными поставками, обмен долговых обязательств на акции и облигации предприятий страны-должника, оплата долга в национальной валюте должника с последующим вложением ее в финансовые инвестиции или собственность, обмен на долговые обязательства третьих стран, замещение внешнего долга другими, менее обременительными видами обязательств (рыночный способ конверсии).

Управление государственным (муниципальным) долгом должно соответствовать критериям эффективности, т.е. удовлетворять определенным оптимальным параметрам долга по объему, структуре, расходам на обслуживание и другим показателям. Задача органов публичной власти — удерживать долг в таких оптимальных параметрах, которые создают наиболее благоприятные условия для развития страны и ее территорий, исполнения принятых бюджетных обязательств и полномочий, обеспечения финансовой безопасности страны. Эффективность и результативность управления государственным (муниципальным) долгом можно определить на основе следующих показателей:

  • объемы ежегодных поступлений средств от осуществления государственных и муниципальных заимствований для финансирования дефицита соответствующих бюджетов;
  • показатель (в процентах) отношения суммы превышения поступлений от займов над расходами по их привлечению к сумме расходов;
  • показатель (в процентах) долговой нагрузки, который определяется как отношение государственного (муниципального) долга к объему ВВП (регионального и муниципального внутреннего продукта), в том числе отдельно по внутреннему и внешнему долгу;
  • показатель (в процентах) отношения платежей по погашению и расходов по обслуживанию государственного (муниципального) долга к объему ВВП (регионального и муниципального внутреннего продукта), а также к доходам или расходам федерального (регионального, местного) бюджета, в том числе отдельно по внутреннему и внешнему долгу;
  • 5) коэффициент (или показатель в процентах) обслуживания государственного внешнего долга страны как отношение всех платежей по внешней задолженности к валютным поступлениям страны от экспорта товаров (услуг);
  • верхним предельным (критическим) считается его уровень 0,25 (25%).

Эффективное управление государственным и муниципальным долгом можно обеспечить на основе проведения единой долговой политики в стране, которая позволяет обеспечить комплексное взаимодействие управления внутренним и внешним долгом, возможность замещения долгов, единство планирования и учета операций по привлечению, обслуживанию и погашению Внутренних и внешних заимствований.

Единая долговая политика призвана решить следующие задачи: своевременное и полное выполнение долговых обязательств перед внутренними и внешними кредиторами; оптимизация структуры государственного (муниципального) долга и долговой нагрузки; оптимизация сроков обращения, погашения и доходности государственных и муниципальных ценных бумаг; снижение и минимизация финансовых рисков при заимствовании и предоставлении гарантий (курсовых, процентных и т.д.); минимизация бюджетных расходов на обслуживание государственного (муниципального) долга.

В Российской Федерации в 2013 году утверждена государственная программа «Управление государственными финансами». Основные положения подпрограммы «Управление государственным долгом и государственными финансовыми активами Российской Федерации» представлены в Приложении 1.

Также действует документ «Основные направления государственной долговой политики на 2013-2015 гг.».

Политика в отношении государственного долга и его верхний предел определяются законодательными органами власти, а оперативное управление им осуществляет исполнительная власть. Таким образом, долговая политика — это направление деятельности правительства, которая реализуется через определенный комплекс с мероприятий и направлен на рациональную и эффективную мобилизацию, распределение, использование и возврат государством заимствованных финансовых ресурсов.

2.2 Задачи и принципы долговой политики

В процессе управления государственным и муниципальным долгом решаются следующие общие задачи:

  • привлечение государственных и муниципальных заимствований в объемах, дополняющих доходы органов государственной власти и органов местного самоуправления до размеров, необходимых и достаточных для обеспечения исполнения всех их финансовых обязательств;
  • удержание величины внутреннего и внешнего долга на уровне, обеспечивающем сохранение экономической безопасности страны;
  • минимизация стоимости долга на основе удлинения срока заимствований и снижения доходности государственных и муниципальных ценных бумаг, перехода на другие рынки и переключения внимания на другие группы инвесторов;
  • сохранение репутации Российской Федерации как первоклассного заемщика на основе безупречного выполнения финансовых обязательств перед инвесторами;
  • поддержание стабильности и предсказуемости рынка долговых обязательств;
  • достижение эффективного и целевого использования средств, заимствованных органами государственной власти и органами местного самоуправления, и гарантированных ими заимствований;
  • диверсификация долговых обязательств по срокам заимствований, доходности, формам выплаты дохода и другим параметрам для удовлетворения потребностей различных групп инвесторов;
  • координация действий федеральных органов государственной власти, органов власти субъектов РФ и органов местного самоуправления на долговом рынке страны.

Таким образом, управление государственным и муниципальным долгом представляет совокупность мероприятий органов государственной власти и органов местного самоуправления по использованию долговых отношений для формирования благоприятных макроэкономических условий развития страны и отдельных се территорий.

В основу управления государственным долгом положены следующие принципы:

  • безусловность — обеспечение точного и своевременного выполнения обязательств государства перед инвесторами и кредиторами без выставления дополнительных условий;
  • единство учета — учет в процессе управления государственным долгом всех видов ценных бумаг, эмитированных федеральными органами власти, органами власти субъектов федерации и органами местного самоуправления;
  • единство долговой политики — обеспечение единого подхода в политике управления государственным долгом со стороны федерального центра по отношению к субъектам федерации и муниципальным образованиям;
  • согласованность — обеспечение максимально возможной гармонизации интересов кредиторов и государства-заемщика;
  • снижение рисков выполнение всех необходимых действий, позволяющих снизить как риски кредитора, так и риски инвестора;
  • оптимальность — создание такой структуры государственных займов, чтобы выполнение обязательств по ним было сопряжено с минимальным риском, а также оказывало наименьшее отрицательное влияние на экономику страны;
  • гласность — предоставление достоверной, своевременной и полной информации о параметрах займов всем заинтересованным в ней пользователям.

Таким образом, управление государственным и муниципальным долгом представляет совокупность мероприятий органов государственной власти и органов местного самоуправления по использованию долговых отношений для формирования благоприятных макроэкономических условий развития страны и отдельных се территорий.

Управление государственным долгом осуществляется посредством следующих методов:

  • рефинансирование — погашение части государственного долга за счет вновь привлеченных средств;
  • конверсия — изменение доходности займа;
  • консолидация — превращение части имеющейся задолженности в новую с более длительным сроком погашения. Чаще всего использование этого приема связано с желанием государства устранить опасность, которая может грозить денежно-кредитной системе в случае массовых требований по погашению задолженности;
  • новация — соглашения между государством-заемщиком и кредиторами по замене обстоятельств в рамках одного и того же кредитного договора;
  • унификация — решение государства об объединении нескольких ранее выпущенных займов;
  • отсрочка — консолидация при одновременном отказе государства от выплаты дохода по займам;
  • дефолт — отказ государства от уплаты государственного долга.

В общем виде, методы управления государственным и муниципальным долгом можно условно разделить на административные и рыночные. К методам, характерным преимущественно для административных подходов регулирования долга, относятся, в частности, конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание долга, аннулирование долга и др. К методам управления, характерным для рыночной модели регулирования долга, относятся в первую очередь реструктуризация, доразмещение облигаций, выкуп долга, секъюритизация, обмен долга и др.

Характерным моментом для административного подхода к управлению долгом является одностороннее принятие эмитентом управленческого решения (без получения предварительного согласия кредиторов), а для рыночной модели управления долгом — переговорный процесс, который предшествует принятию управленческого решения и в процессе которого согласовываются позиции должника и кредиторов; либо эмитент в одностороннем порядке воздействует на рынок долговых обязательств государства, а кредиторы добровольно (руководствуясь собственными интересами) решают, принимать ли новые условия, предложенные эмитентом.

В отличие от реструктуризации долга, осуществляемой органами власти на рыночной и добровольной основе, в период административно-командной системы управления экономикой увеличение сроков и удешевление государственного долга достигалось путем проведения конверсии и консолидации. Для кредиторов они имели принудительный характер. Под конверсией понималось изменение доходности, а под консолидацией — увеличение сроков функционирования выпушенных займов. По решению государственных органов власти конверсия и консолидация долга могли сочетаться с унификацией займов, под которой понималось объединение нескольких ранее выпущенных займов в одном новом. В этом случае на вновь выпускаемые облигации обменивались облигации унифицированных займов, а доходность и сроки погашения нового займа изменялись в нужном для государства направлении.

В сфере внешних заимствований реструктуризация долга также проводится на договорной основе. Здесь под реструктуризацией понимается изменение графика погашения основного долга и уплаты процентов по нему. Реструктуризация внешнего и внутреннего долга может быть проведена с частичным списанием (сокращением) суммы основного долга.

В условиях ограниченности средств бюджетов всех уровней по-прежнему острыми являются вопросы изыскания источником для проведения текущих и будущих платежей по обслуживанию и погашению внутреннего и внешнего долгов. Основным приемом получения средств для погашения займов выступает рефинансирование долга, под которым понимается погашение накопившейся задолженности путем размещения новых займов. При невозможности рефинансирования долга на его погашение направляются доходы бюджета.

Погашение займов осуществляется путем выкупа (возможен досрочный выкуп) облигаций у инвесторов, проведения тиражей выигрышей по выигрышным займам, проведения тиражей погашения по выигрышным и процентным займам, амортизации долга (погашение долга частями).

Выплата доходов производится при выкупе у инвесторов дисконтных облигаций в виде разницы между ценой выкупа и ценой размещения займа, путем ежеквартальной (полугодовой или годовой) оплаты купонов или оплаты выигрышей по облигациям, попавшим в тираж.

Кроме указанных методов управления государственным и муниципальным долгом возможны обмен облигаций по регрессивному соотношению (несколько ранее выпущенных облигаций займа приравниваются к одной новой), отсрочка погашения займа, аннулирование государственного долга.

Страны с рыночной экономикой в обычных условиях не используют названные методы управления задолженностью, поскольку их применение ведет к нанесению непоправимого ущерба репутации государства как заемщика. В истории государственного долга их осуществление наблюдалось только в условиях войны, послевоенного восстановления экономики или тяжелых бюджетно-финансовых кризисов.

Трудности многих стран с погашением внешнего долга породили новые методы покрытия обязательств перед странами-кредиторами. Среди них — погашение долга товарными поставками, обмен долговых обязательств на акции и облигации компаний страны-должника, оплата долга в местной валюте с последующим обращением ее в инвестиции или собственность, обмен на долговые обязательства третьих стран и др. Эти методы управления государственным внешним долгом обычно объединяют в понятие «конверсия внешнего долга», под которой в данном случае понимают реализацию всех механизмов, обеспечивающих замещение внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительными для экономики страны-должника.

Таким образом, подводя итог главе, можно отметить следующее:

Долговая политика — это направление деятельности правительства, которая реализуется через определенный комплекс с мероприятий и направлен на рациональную и эффективную мобилизацию, распределение, использование и возврат государством заимствованных финансовых ресурсов.

Под управлением муниципальным долгом понимается совокупность взаимосвязанных мер по определению объемов, сроков, форм и условий формирования и погашения и обслуживания долговых обязательств во взаимосвязи с управлением внешними активами. Управление муниципальным долгом осуществляется исполнительно-распорядительным органом муниципального образования (местной администрацией) в соответствии с уставом муниципального образования.

Управление муниципальным долгом включает в себя проведение ряда организационных, экономических, финансово-правовых мероприятий, направленных на оптимальное обслуживание и погашение государственных и муниципальных долговых обязательств

Механизм управления муниципальным долгом сводится к определению предельного объема муниципального долга, выпуска муниципальных ценных бумаг, обслуживания долга и ведения долговой книги.

ГЛАВА 3. ДОЛГОВАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ И РЕСПУБЛИКИ КАРЕЛИЯ

3.1 Оценка долговой политики России

Финансовые кризисы и нарушение стабильности в реальном секторе экономики обусловили рост заимствований и усилили проблемы бюджетного дефицита. Государственная долговая политика в 2013-2015 гг. направлена на

обеспечение финансирования дефицита федерального бюджета путем привлечения ресурсов на российском и международном рынках капитала на благоприятных условиях, оптимального соотношения дюрации и доходности суверенных долговых обязательств, поддержание высокого уровня кредитных рейтингов страны, формирование адекватных ориентиров по уровню кредитного риска для российских корпоративных заемщиков.

В последние годы долговая политика Российской Федерации подверглась некоторой модификации. В Федеральном законе «О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов» были заложены ориентиры по повышению роли внешних источников финансирования бюджетного дефицита. В будущем в связи с дефицитом государственного бюджета возможно дальнейшее увеличение объема государственного долга. При этом важно жестко контролировать этот процесс.

Таблица 1

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации, $ млн.

Категория донга

2009

2011

2012

01.12.2013

Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства СССР, принятые Российской Федерацией)

37 641,0

35 801,4

50 769,2

55 834,6

Задолженность перед официальными кредиторами — членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации

999,8

549,01

327,1

161,8

Задолженность перед официальными кредиторами — не членами Парижского клуба

1820,4

1447,8

1096,1

1061,2

Задолженность перед официальными кредиторами — бывшими странами СЭВ

1300,1

1000,6

991,1

943,6

Коммерческая задолженность СССР

830,5

55,8

22,9

22,1

Задолженность перед международными финансовыми организациями

3793,9

2531,5

2026,2

1587,2

Задолженность по внешним облигационным займам

26 239,6

29 183,4

34 910,4

40 658,3

Задолженность по ОВГВЗ

1775,3

24,4

5,6

5,5

Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте

881,4

1008,9

11 389,8

11 394,9

В период 2006-2013 гг. наблюдался рост всех категорий долга, при этом основной аргумент для дальнейших заимствований — низкая долговая нагрузка России по сравнению с зарубежными странами. Л. Н. Красавина отмечает, что в посткризисный период управления долгом особенно важен контроль над внешними заимствованиями корпораций и банков с государственным участием 3 , поскольку они включаются в долг государства в расширенном понимании. Действительно, внешний долг государственного сектора Российской Федерации в расширенном определении растет более высокими темпами, а удельный вес внешнего долга частного сектора снижается (рис. 1).

Глава долговая политика <a href=российской федерации и республики карелия 1">

Рис. 1. Структура внешнего долга Российской Федерации, %

государственная долговая политика бюджетный

Внешний долг государственного сектора в расширенном определении охватывает внешнюю задолженность органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, а также тех банков и небанковских корпораций, в которых такие органы напрямую или опосредованно владеют 50 и более процента ми участия в капитале или контролируют их иным способом. Долговые обязательства остальных резидентов, не подпадающих под данное определение, классифицируются как внешний долг частного сектора.

Важно отметить, что растет удельный вес краткосрочных обязательств за счет снижения долгосрочных обязательств, что характеризует долговую политику, направленную на решение текущих задач государственного уровня. В структуре внешнего долга государственного сектора в 2013 г банки занимали 35,5%, а в структуре частного долга -24,1%.

Проведенный анализ структуры внешнего долга по финансовым инструментам показал, что за счет роста долговых ценных бумаг и прочих инструментов снижается удельный вес ссуд и займов. По прогнозам Минфина России, возрастет роль государственных займов как основного источника финансирования дефицита федерального бюджета (табл. 2).

Таблица 2

Показатель

2013

2014

2015

2016

2018

2021

2024

2027

2030

Государственные заимствования:

0,9

0,9

0,7

0,9

1,2

1,1

1,1

1,1

1,1

привлечение

2,1

1,6

1,6

1,6

2,1

2,1

2,1

2,2

2,1

погашение

-1,2

-0,7

-0,9

-0,7

-0,9

-1,0

-1,0

-1,1

-1,1

Приватизация

0,6

0,3

0,5

0,3

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Иные источники

[Электронный ресурс]//URL: https://ex-zaim.ru/kursovaya/dolgovaya-politika-rf/

-0,3

-0,3

-0,2

-0,2

-0,2

-0,1

-0,1

-0,1

-0,1

Государственный долг Российской Федерации

11,9

12,8

13,2

12,8

12,8

13,2

13,5

14,0

14,5

В том числе:

государственный внутренний долг

9,0

9,7

9,8

9,6

9,9

10,8

11,5

12,3

13,1

государственный внешний долг

3,0

3,1

3,4

3,2

3,0

2,4

2,1

1,7

1,4

Справочно:

Государственный внешний долг, $ млрд

62,4

71,1

78,9

84,5

93,0

99,1

104,1

111,5

116,7

Расходы на обслуживание долга, % к ВВП

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,7

0,7

0,6

0,6

В Бюджетной стратегии установлены пороговые значения показателей долговой устойчивости на период до 2030 г.:

  • государственный долг Российской Федерации к ВВП, % (менее 20);
  • доля расходов на обслуживание государственного долга в общем объеме расходов федерального бюджета, % (менее 10);
  • отношение расходов на обслуживание и погашение государственного долга к доходам федерального бюджета, % (менее 15);
  • отношение государственного долга к доходам федерального бюджета, % (менее 100);
  • отношение внешнего долга к годовому объему экспорта, % (менее 220).

Важным условием бюджетной политики на 2014-2016 гг. выступает сбалансированность и минимизация рисков несбалансированности бюджетов регионов. Требуется постоянный мониторинг роста долговой нагрузки субъектов Российской Федерации, а также анализ факторов, влияющих на рост их государственного долга. Можно согласиться с точкой зрения В. А. Ильина, который полагает, что «долговой кризис субнациональных бюджетов станет основным фактором сокращения инвестиционных расходов, ослабления поддержки внутреннего спроса и уменьшения возможности противостоять новым проблемам в сфере бюджета» .

Анализ объемов государственного долга субъектов Российской Федерации приведен в табл. 3.

Таблица 3

Показатели государственного долга федеральных округов Российской Федерации

0 круга

2011 г

2012 г.

01.11.2013 г.

удельный вес, %

млн руб.

удельный вес, %

млн руб.

удельный вес, %

Центральный Федеральный округ

498 076,99

42,51

484 484,97

35,85

464 403,63

31,64

Северо-Западный Федеральный округ

102 456,56

8,74

139 060,75

10,29

141 360,35

9,63

Южный федеральный округ

83 903,44

7,16

126 013,77

9,32

164 999,08

11,24

Северо-Кавказский Федеральный округ

31 911,57

2,72

42 463,43

3,14

33 971,62

2,31

Приволжский Федеральный округ

280 127,43

23,91

330 695,57

24,47

359 932,42

24,52

Уральский Федеральный округ

40 327,98

3,44

52 807,79

3,91

63 970,66

4,36

Сибирский Федеральный округ

91445,42

7,80

125 906,30

9,32

167 408,39

11,40

Дальневосточный Федеральный округ

43 555,36

3,72

49 971,88

3,70

71 919,95

4,90

Итого

1171804,76

100,0

1 351 404,47

100,0

1 467 966,08

100,0

Южный федеральный округ имеет наиболее значительный рост государственного долга — 196,65 %- за счет Краснодарского края (+64 833,56 млн руб.), Волгоградской и Астраханской областей. По состоянию на 1 ноября 2013 г только два субъекта Российской Федерации имеют внешний государственный долг: г. Москва (17 932 млн руб.) и Республика Башкортостан (801,52 млн руб.), что составляет всего 1,28%совокупного долга субъектов Российской Федерации.

Южный федеральный округ имеет наиболее значительный рост государственного долга — 196,65 % за счет Краснодарского края (+64 833,56 млн руб.), Волгоградской и Астраханской областей. По состоянию на 1 ноября 2013 г только два субъекта Российской Федерации имеют внешний государственный долг: г. Москва (17 932 млн. руб.) и Республика Башкортостан (801,52 млн. руб.), что составляет всего 1,28%совокупного долга субъектов Российской Федерации.

3.2 Оценка долговой политики Республики Карелия

Мировой финансовый кризис привел к увеличению нестабильности экономики, и проблема доступа к источникам финансирования государственного долга в условиях падения доходов субъектов Российской Федерации стала более острой. Выделим отдельно анализ долговой политики Республики Карелия.

Объем государственного долга Республики Карелия на 1 января 2015 года составил 19043 млн. рублей или 91 % годового объема собственных доходов регионального бюджета, и увеличился по сравнению с предыдущим годом на 5282 млн. рублей.

Структура государственного долга Республики Карелия сформирована исходя из задачи обеспечения оптимального сочетания всех долговых инструментов — ценных бумаг, кредитов кредитных организаций, бюджетных кредитов из федерального бюджета.

% долговых обязательств составляют рыночные заимствования, приоритет которых обусловлен политикой федерального центра, направленной на сокращение объема бюджетных кредитов, предоставляемых регионам.

 оценка долговой политики республики карелия 1

Рис. 2. Структура государственного долга Республики Карелия

К концу 2014 года общая сумма государственного долга Карелии достигла почти 19 миллиардов 43 миллионов рублей, увеличившись всего за месяц на 460 миллионов. Согласно данным республиканского министерства финансов, рост задолженности произошел за счет увеличения долговых обязательств региона по кредитам коммерческих банков — с 6 миллиардов 145 миллионов рублей до 6 миллиардов 605 миллионов.

Динамика государственного долга Республики Карелия за 2013-2014 гг. представлена в Приложении 2.

Данные характеризующие государственный кредит муниципальных образований Республики Карелия представлены в Приложении 3.

Как видно из таблицы 2, всеми муниципальными образованиями в 2014 году получены бюджетные кредиты в объеме 2,080 млрд. руб. Больше всего по объему привлечено кредитов, полученных муниципальным образованием от кредитных организаций — 1705 млрд. руб., на втором месте — бюджетные кредиты, привлеченные в местный бюджет от других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации — 372 млн. руб.

Наибольшую задолженность среди муниципальных образований имеет Петрозаводский городской округ.

К числу прогрессивных долговых инструментов относятся ценные бумаги субъекта Российской Федерации, которые в структуре республиканского госдолга составляют 35 % от общего объема долга или 4 750 млн. рублей. В отчетном году республика разместила очередной облигационный займ в сумме 2 000 млн. рублей. Общий спрос на карельские бумаги со стороны инвесторов почти в 4 раза превысил предложение. Эмиссия осуществлена путем сбора адресных заявок со стороны покупателей, по результатам которых ставка первого купона сложилась на уровне 8,29 % годовых при сроке 5,5 лет. Анализ итогов размещения субъектов Российской Федерации в 2013 году показал, что облигационный заем Республики Карелия был размещен успешнее субъектов Российской Федерации с более высоким кредитным рейтингом.

Наиболее востребованный заемный инструмент — кредиты кредитных организаций составляют 40 % в структуре долга или 5 430 млн. рублей. В целях эффективного управления ликвидностью счета кредиты банков привлекались в форме кредитных линий с возможностью свободной выборки ресурсов. Сроки кредитов составили от 12 до 36 месяцев.

Удельный вес бюджетных кредитов из федерального бюджета составили 24 % в структуре долга или 3 373 млн. рублей. В отчетном году Минфин России предоставил Республике Карелия 1 900 млн. рублей бюджетных кредитов под ставку от 2,75 до 4,12 % годовых.

Незначительную долю (всего 1 %) в структуре долга занимают обязательства в виде государственных гарантий Республики Карелия в сумме 208 млн. рублей, предоставленных в 2014 году ОАО «Петрозаводские коммунальные системы» на реализацию инвестиционного проекта «Комплексная реконструкция водопроводных и канализационных сооружений в г. Петрозаводске». Во избежание рисков наступления выплат гарантированных бюджетом, осуществляется постоянный контроль исполнения принципалом своих обязательств по кредиту.

По срочности заимствований в структуре долга преобладают среднесрочные и долгосрочные заимствования, которые составляют 95 %, что позволило достаточно равномерно распределить долговую нагрузку по годам.

Таблица 4

Виды долгового обязательства

Вид долгового обязательства

Срок погашения

Сумма (млн.руб.)

Удельн. вес (%)

Кредиты кредитных организаций

1 год

640

5

Кредиты кредитных организаций

1,5 года

950

7

Кредиты кредитных организаций

2 года

2 015

15

Кредиты кредитных организаций

3 года

1 825

13

Бюджетные кредиты из федерального бюджета

3 года

2 700

20

Бюджетные кредиты из федерального бюджета

5 лет

673

5

Государственные ценные бумаги Республики Карелия

5 лет

2 750

20

Государственные ценные бумаги Республики Карелия

5,5 лет

2 000

14

Государственные гарантии Республики Карелия

10 лет

208

1

ИТОГО:

13 761

100

Согласно Бюджетному Кодексу РФ размер государственного долга не должен превышать 100% от объема собственных доходов. В Республике Карелия на сегодняшний день размер госдолга уже превысил эту цифру. Да, если говорить про 2015-й год, то там госдолг планируется также в размере 20,1 миллиарда рублей. Если оценить его с точки зрения заложенных доходов, то, по сути, он должен составить 107,5% от собственных доходов, а значит, уже начинает превышать. То есть, мы выходим за границы предельно допустимых значений. И уже очевидно, что удержать госдолг в этих пределах в следующем году не получится. А, следовательно, можно ожидать его рост еще как минимум на 6 милилардов рублей. В этом случае появляются определенные ограничения. Например, республика не сможет рассчитывать на привлечение на выгодных условиях различных бюджетных кредитов из вышестоящих уровней бюджетной системы.

3.3 Проблемы и направления совершенствования долговой политики Республики Карелия

Основной проблемой в процессе управления долгом является быстрый рост его объёма при отсутствии адекватной альтернативы заемным источникам финансирования дефицита бюджета.

Так, по итогам 2013 года фактическое соотношение объема государственного долга Республики Карелия к общему годовому объему доходов бюджета Республики Карелия без учета безвозмездных поступлений составило 91 %.

Значительный рост государственного долга обусловлен влиянием одновременно двух негативных факторов: снижение доходов от организаций, вошедших в консолидированные группы налогоплательщиков, и рост социальных расходов бюджета в свете «майских» указов Президента Российской Федерации.

Одновременное действие нескольких объективных факторов — снижение доходной базы (главным образом, налога на прибыль, в связи с вступлением ОАО «Карельский окатыш» в консолидированную группу налогоплательщиков), увеличение объёма социальных расходов создает предпосылку того, что бюджет Республики Карелия в текущий период и в среднесрочной перспективе будет формироваться с дефицитом, что обуславливает необходимость привлечения заёмных средств путем размещения государственных ценных бумаг Республики Карелия и привлечения банковских и бюджетных кредитов.

Растущие объемы государственного долга потребовали выработки комплексных мер по сдерживанию темпов его роста и минимизации стоимости обслуживания.

Первостепенной стратегической задачей Правительства Республики Карелия на предстоящий период является проведение взвешенной долговой политики и поддержание параметров долга в 2015 году и плановом периоде 2016 и 2017 годов в пределах требований законодательства.

В этих условиях Правительством Республики Карелия утверждены «Мероприятия по росту доходов, оптимизации расходов бюджета Республики Карелия и совершенствованию долговой политики Республики Карелия на 2013-2016 годы», во исполнение которых реализован ряд мер по оптимизации долговой нагрузки, в том числе:

  • проведена работа с коммерческими банками по снижению ставок, оптимизированы сроки привлечения облигационного займа, что позволило сократить расходы на обслуживание долга на 28 млн. рублей;
  • значительно удлинены сроки заимствований — 95 % задолженности в структуре долга на 1 января 2015 года составляют среднесрочные и долгосрочные заимствования;
  • увеличена доля ценных бумаг в объеме заимствований, как наиболее прогрессивного долгового инструмента;
  • выстроен равномерный график погашения долга по годам с расчетом, что объем погашения долговых обязательств в 2014-2016 годах составит не более 30 % от объема собственных доходов и дотации на выравнивание бюджетной обеспеченности;
  • не допущено ни одной просрочки платежа.

Важнейшим индикатором проведения успешной долговой политики является максимальное снижение стоимости обслуживания долга.

В бюджете на 2014 год расходы на обслуживание государственных долговых обязательств Республики Карелия первоначально предусматривались в сумме 904 млн. рублей. Реализация мероприятий по сокращению расходов на обслуживание государственного долга позволила сократить плановый объем расходов на 20 млн. рублей до уровня в 884 млн. рублей.

Фактические расходы на обслуживание государственного долга по итогам 2014 года сложились на уровне 876 млн. рублей или 99 % от запланированной годовой величины, экономия составила 8 млн. рублей.

Таблица 5

Обслуживание государственного долга в Республике Карелия

Наименование показателя

План, млн. руб.

Факт, млн. руб.

Расходы на обслуживание кредитов, полученных от кредитных организаций

380

372

Расходы на обслуживание государственных ценных бумаг Республики Карелия

425

425

Расходы на обслуживание бюджетных кредитов, привлеченных из федерального бюджета

79

79

ИТОГО:

884

876

С целью сокращения расходов на обслуживание государственного долга в течение всего 2014 года велась работа с кредитными организациями по снижению действующих процентных ставок, привлечение банковских кредитов осуществлялось с использованием механизма возобновляемых и невозобновляемых кредитных линий. Проведение аукционных процедур на оказание услуг по предоставлению кредитов, инициация переговоров с кредитными организациями с целью привлечения наибольшего числа участников проводимых аукционов и обеспечения состязательности, позволили снизить цену заключаемых контрактов. В результате средняя процентная ставка по действую действующим на 1 января 2014 года кредитным договорам составила 8,6 %, а расходы на обслуживание кредитов сокращены на 8 млн. рублей.

Работа, проведенная в 2014 году с Министерством финансов Российской Федерации по выделению бюджетных кредитов, позволила сократить объем привлечения «дорогих» коммерческих кредитов на 1 900 млн. рублей.